Justo cuando el FMI parecía haber moderado las ambiciones de Bukele sobre Bitcoin, la mayor stablecoin de las criptomonedas anunció que se establecería en El Salvador. Esto tiene el potencial de reconfigurar la economía del país.
Por Boz / Hxagon
Hace dos semanas, los titulares sugerían que Bukele estaba moderando sus políticas sobre Bitcoin para apaciguar al FMI y obtener un acuerdo con la organización internacional. Después de haber convertido a Bitcoin en una moneda de curso legal en 2021, el FMI convenció a Bukele de revertir o restringir varios de los usos más controvertidos o potenciales, incluyendo (según entiendo, los detalles pueden cambiar):
- Las empresas privadas ya no están obligadas a aceptar Bitcoin.
- El gobierno no aceptará pagos de impuestos en Bitcoin (aunque probablemente haya algunas excepciones limitadas).
- El gobierno no ofrecerá grandes subsidios/pagos en Bitcoin.
- El gobierno desmantelará su participación en la billetera criptográfica Chivo.
Existen dos explicaciones de por qué el FMI insistió en estas medidas. La primera es que el FMI odia Bitcoin y todas las criptomonedas, las considera una estafa, una amenaza a la estabilidad financiera internacional y/o una amenaza a las monedas fiduciarias.¹ Aunque creo que el FMI es bastante escéptico con respecto a las criptomonedas, no creo que esto explique su postura sobre El Salvador.
La segunda explicación, que es mi análisis, es que el FMI veía a Bukele utilizando Bitcoin como una forma de evitar la transparencia y la responsabilidad fiscal en El Salvador. Al principio de este experimento, en palabras del propio Bukele, estaba negociando criptomonedas desde su celular mientras estaba sentado en el baño. Eso no es una gestión fiscal responsable. Esas cuentas criptográficas no estaban controladas por el tesoro nacional ni por el banco central. No podían ser auditadas. Mientras tanto, Bukele promovía la idea de los Bonos Volcán, deuda soberana respaldada por la financiación de Bitcoin para centros de datos alimentados por geotermia, que minarían más Bitcoin y permitirían al país pagar y escapar de su otra deuda soberana. Todo el experimento de Bitcoin, a pesar de algunas ideas innovadoras dentro, daba la impresión de ser un fondo turbio de corrupciones que lo rodeaban.
A su crédito, El Salvador ha limpiado bastante la situación. El Bitcoin de propiedad nacional ahora está controlado por una agencia gubernamental y almacenado en una billetera fría que puede ser auditada, no solo en operaciones anunciadas en Twitter desde el celular de Bukele. Las reformas propuestas por el FMI están mejorando aún más la gestión, asegurando que la economía de El Salvador siga dolarizada con un experimento Bitcoin tangencial asociado, algo que la mayoría de los inversionistas podría apreciar y considerar el riesgo, en lugar de una economía de doble moneda que conlleva riesgos mucho más significativos.
Aún hay problemas con el experimento de Bitcoin en El Salvador. Bukele sigue rodeado de personas que parecen estar sacando provecho de sus políticas sobre Bitcoin. Existen dudas sobre el origen de los Bitcoin que ingresan al mercado inmobiliario del país. Las publicaciones en redes sociales del presidente siguen apelando al bombo y platillo alrededor de la burbuja de las criptomonedas, en lugar de tratar el asunto de forma profesional.²
Aun así, el anuncio del FMI dio una breve señal de que quizás Bukele entendió la importancia de una gestión económica pragmática.
Llega Tether
Ayer, 13 de enero, Tether anunció que trasladará su sede global a El Salvador.
Tengo dos tipos de lectores de este boletín. Están aquellos que nunca han oído hablar de Tether o tienen un conocimiento vago de que es una stablecoin, una moneda digital vinculada 1 a 1 con el dólar estadounidense. Y están los lectores que comprenden profundamente lo grande que es Tether y las controversias que la rodean. Si estás en la primera categoría pero invertiste en El Salvador, deberías pasar a la segunda categoría. Porque existe un riesgo y una oportunidad para El Salvador en este acuerdo, y también hay un riesgo para Tether.
Según informes³, Tether tiene $125 mil millones en activos, incluidos más de $80 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU., $5 mil millones en oro y otros $5 mil millones en Bitcoin. La empresa es uno de los 20 principales tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. en el mundo. Obtuvo más de $5 mil millones en ganancias el año pasado solo por cobrar intereses sobre los bonos que posee, sin contar las ganancias adicionales de la apreciación de sus otros activos. Por separado, Tether Investments, el brazo de capital riesgo de la compañía, tiene un valor neto de más de $7 mil millones de dólares.
Para poner la comparación de otra manera, los $125 mil millones en activos de Tether que respaldan su criptomoneda son más de 25 veces el tamaño de las reservas extranjeras de El Salvador y mayores que el Producto Interno Bruto anual del país. Las ganancias totales de Tether el año pasado fueron aproximadamente del tamaño de las remesas anuales de El Salvador. Si Tether decidiera que los bonos del gobierno salvadoreño respaldaran solo el 1% de sus tenencias de USDT - no un riesgo irrazonable para la empresa principal y ciertamente una posibilidad para su creciente brazo de inversiones - ese acuerdo sería aproximadamente del mismo tamaño que el reciente acuerdo con el FMI. Y compararlo con el acuerdo del FMI no es una sugerencia descabellada, dado que Tether está estrechamente conectado con el grupo de empresas e individuos que previamente estructuraron la idea de los Bonos Volcán de Bukele.
Al mudarse a El Salvador, la compañía se convierte en la mayor empresa del país y probablemente su mayor contribuyente fiscal, aunque ese estatus podría depender del acuerdo entre Bukele y los propietarios de la compañía. Dado el tamaño de la empresa en comparación con el resto del país, la capacidad del país para pagar sus préstamos al FMI y a otros en los próximos años dependerá cada vez más de cómo le vaya a Tether como empresa.
¿Por qué Tether se mudaría de su actual seguridad y anonimato (ni siquiera tiene una sede física) en las Islas Vírgenes Británicas a El Salvador? Los impuestos son más altos. Aunque Bukele parece estar cómodamente al mando en este momento, el riesgo político es, en teoría, mucho más alto. Y Bukele es conocido por sus caprichos. ¿Qué pasaría si decide expropiar la empresa una vez que esté allí, encarcelar a los fundadores y apoderarse de tantos activos como pueda?
Esa última hipótesis es bastante extrema y dudo que Bukele llegue tan lejos, pero vale la pena preguntarse quién está influyendo en quién en esta relación. Si Tether tiene influencia sobre Bukele, acaba de ganar una ventaja significativa sobre un estado-nación, cambiando la forma en que otros gobiernos y empresas interactuarán con la compañía en el futuro. Dado que se están llevando a cabo investigaciones sobre Tether, tener el respaldo de un estado-nación podría hacer que sus operaciones sean mucho más seguras y darle opciones alternativas si ocurre una represión en otros lugares. Y si Bukele tiene influencia sobre Tether, acaba de obtener acceso a una enorme reserva de bonos del Tesoro de EE. UU. y una criptomoneda stablecoin utilizada en muchas transacciones legítimas pero también ampliamente en lugares como Rusia y Venezuela que intentan evadir sanciones. Eso es mucha más influencia global para el autodenominado dictador más cool del mundo y rey filósofo.
Michael Stott tiene hoy una excelente columna sobre el estado policial de Bukele en el país y su creciente influencia internacional. Añadir a Tether a la mezcla, y los recursos potenciales de Bukele se multiplican. Es una oportunidad enorme para el país y el líder. Pero también significa que el fracaso eventual podría ser mucho más grande.
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1) Tu formulación exacta preferida depende de cuánto te guste o disguste Bitcoin.
2) Como ejemplo del caso opuesto, observa cómo el Banco Central de Brasil gestiona de manera cautelosa y profesional el lanzamiento de su moneda digital.
3) Digo "según se informa" porque ha habido algo de controversia en el pasado sobre si Tether posee todos los activos que afirma tener. Tether ha reconocido esas lagunas en el pasado, pero afirma que actualmente tiene reservas adecuadas y que están auditadas. En el peor de los casos, les falta un porcentaje de esas reservas, pero sigue siendo una gran cantidad de dinero que controlan, lo cual es el punto más importante para esta publicación, aunque no para el mundo financiero en general.
